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开首 ：证券之星
曾凭借“得了白内障，就用莎普爱想”红极一时的莎普爱想（603168.SH），如今深陷功绩泥潭。2025年公司营收连结下滑，包摄净利润失掉扩大至2.39亿元，医药工业增长乏力，王牌滴眼液产销双降。更为要害的是，此前高溢价收购的泰州市妇男儿童病院有限公司（以下简称“泰州病院”）、青岛视康眼科病院有限公司（以下简称“青岛视康”）商誉减值近2亿元，成为拖累功绩的元凶。
证券之星瞩目到，在年报暴露之前，莎普爱想再度抛出升值率高达24倍的相关收购，激发监管监管追问，现在未能作出回复，莎普爱想的“药+医”双轮驱动政策正濒临严峻测验。
01． 医药工业陷增长瓶颈，滴眼液卖不动
莎普爱想主要从事药品研发、出产、销售及医疗奇迹。财报泄漏，2025年莎普爱想终了商业收入约4.63亿元，同比着落4.38%；包摄净利润失掉2.39亿元；扣非后净利润失掉2.81亿元。
功绩走势看，莎普爱想已连结三年走下坡路：2023年包摄净利润下滑43.23%，尚盈利2540.76万元；2024年转亏至1.23亿元，降幅达585.85%；到了2025年，失掉进一步加重，标明其盈利握续恶化。
分季度来看，莎普爱想2025年的想象功绩呈现“高开低走”：第一季度终了营收1.02亿元，包摄净利润885.2万元，同比增长106.03%；第二季度络续增势，营收1.34亿元，包摄净利润1301.09万元；第三季度出现逶迤，营收降至1.15亿元，包摄净利润缩减至576.89万元；第四季度更是出现大幅失掉，营收1.12亿元，包摄净利润巨亏2.66亿元。
算作莎普爱想的基本盘，医药工业板块正濒临增长瓶颈，成为收入与利润承压的一大成分。2025年，该板块营收为3.13亿元，同比着落1.69%，同期商业成本同比增长2.71%至1.45亿元，一减一增类似下，医药工业的毛利率减少1.99个百分点。
医药工业板块以眼科用药、抗微生物药为中枢，涵盖苄达赖氨酸滴眼液、头孢克肟、玻璃酸钠滴眼液、左氧氟沙星滴眼液等居品。其中，王牌单品滴眼液2025年营收1.87亿元，同比微降0.37%；大输液营收946.72万元，同比大跌38.6%；头孢克肟同比增长6.2%，成为少数亮点。
证券之星瞩目到，苄达赖氨酸滴眼液、大输液的产销数据更显疲态，其中苄达赖氨酸滴眼液出产量为257.96万支/盒，同比着落71.95%，销售量同比着落5.35%至467.5万支/盒；大输液出产量和销售量区别为189.25万瓶/袋、246.46万瓶/袋，同比降幅区别为59.92%、34.62%。
莎普爱想坦言，苄达赖氨酸滴眼液出产量着落主要系消化期初高库存、幸免进一步积压所致，但这也折射出销售端增长乏力、被动“踩刹车”的实践。
02． 养息奇迹拖后腿，高溢价收购踩雷
莎普爱想功绩巨亏，主要源于养息奇迹板块的商誉减值计提。
莎普爱想暗意，因商场环境变化，篮球投注app养息奇迹板块业务增长未达预期，泰州病院、青岛视康计提大额商誉减值。其中，泰州病院本次计提商誉减值1.8亿元，青岛视康本次计提商誉减值1854.42万元。这次计提减值后，莎普爱想的商誉账面价值从2024年末的3.32亿元骤降至1.4亿元。
大额商誉减值背后，是莎普爱想两次高溢价收购的接连“踩雷”。2020岁首，莎普爱想原控股股东、实控东谈主陈德康霸术通过条约转让股权、表决权托福等形貌让渡实控权，2020年5月完成实控权布置，彼时养和投资成为控股股东，实控东谈主为林弘立、林浩繁昆季。
此前，莎普爱想曾凭借“得了白内障，就用莎普爱想”的告白语让中枢居品苄达赖氨酸滴眼液出圈，但2017年底因“神药”风云激发信任危险，功绩开动走下坡路。林氏昆季入主后，为解脱对单一药品的依赖，股东“药+医”双轮驱动政策。
2020年10月，莎普爱想以5.02亿元收购实控东谈主旗下的泰州病院100%股权，升值率为278.88%；2023年1月，又以6650万元收购实控东谈主相关企业青岛视康，升值率299.51%。
证券之星瞩目到，两笔往复均成立了功绩开心，但均未达标：泰州病院在2020-2022年开心期内累计完胜利绩1.03亿元，完成率93.84%；青岛视康在2022-2024年开心期内累计完成1303.2万元，完成率96.53%。2022年、2023年、2024年莎普爱想均对泰州病院进行计提商誉减值，2024年也对青岛视康病院计提商誉减值。
更严重的是，开心期一过，泰州病院功绩大幅下滑，2024年净利润仅为819.4万元。2025年，泰州病院和青岛视康区别失掉2298.68万元、282.69万元。
03． 再推大额相关收购引监管风暴，问询回复“卡壳”
尽管前两笔收购已造成后果，莎普爱想在年报暴露前仍股东一笔高溢价相关往复，激发监管风暴。
3月17日晚间，莎普爱想暴露公告，公司拟以5.28亿元现款对价收购控股股东过甚相关方握有的上海勤礼实业有限公司（以下简称“上海勤礼”）100%股权，剑指上海勤礼中枢钞票——全资子公司上海天伦病院有限公司（以下简称“天伦病院”）。
从上市公司角度来看，这笔收购是林弘立、林浩繁昆季掌舵以来，为股东“药+医”双轮驱动、措置同行竞争而落下的又一枚棋子。
然则，该笔往复升值率高达2417.87%令东谈主感概；往复敌手给出“漂亮”的功绩开心，上海勤礼2026年至2028年净利润区别不低于3240万元、3730万元和4265万元，三年累计不低于1.12亿元。而上海勤礼2025年的净利润仅为2713.96万元，这一功绩开心可终了性激发争议。
资金层面，驱散2025年第三季度末，莎普爱想货币资金余额约1.01亿元，往复性金融钞票约1.22亿元，悉数约2.23亿元，尚不及以障翳前两期需支付的3.7亿元，更无法障翳沿途往复对价。
证券之星瞩目到，公告仍是暴露，上交所“闪电”发函，直指往复估值合感性、功绩开心可终了性、上市公司支付能力及场所钞票权属禀赋四大疑窦；中证中小投资者奇迹中心也紧随自后，就场所功绩尽头增长、盈利瞻望合感性进一步追问。然则，莎普爱想自收到问询函后，已连结屡次苦求延期回复，于今未能作出明确回话。
关于深陷失掉泥潭的莎普爱想而言，何如释疑这场“左手倒右手”的成本运作，成为吊销商场疑虑的要害。（本文首发证券之星，作家|刘凤茹）
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